米乐m6手机网页版米乐m6手机网页版1月2日，东吴证券发布一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，PMI二次探底，无需悲观。

　　大宗建材基本面与高频数据：(1)水泥：上周全国高标水泥市场价格为431元/吨，较前周-7元/吨，较2021年同期-111元/吨。较前周价格下降的区域：长三角地区(-5元/吨)，华东地区(-5元/吨)，长江流域地区(-7元/吨)，西南地区(-16元/吨)，中南地区(-17元/吨)。无较前周价格上涨的地区。上周全国样本企业平均水泥库存为72.9%，较前周-0.2pct，较2021年同期+11.5pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为41.1%，较前周-6.4pct，较2021年同期-5.8pct。(2)玻璃：卓创资讯301299）统计的全国13省样本企业原片库存为5434万重箱，较前周-115万重箱，较2021年同期+1917万重箱。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5434万重箱，较前周-115万重箱，较2021年同期+1917万重箱。(3)玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，较前周持平，较2021年同期-2000元/吨。

　　周观点：12月PMI创下2020年2月以来的低点，地产数据也低位回落。但无论疫情需要几波冲击才能平静，在目前如此低的水平上，未来的经济都只有利好。随着疫情快速过峰，1月份信门红值得期待，结构上仍偏向于设备投资和基建，地产销售和投资的回暖需要等到2季度甚至3季度。综合来看，2023年建材行业有望迎来全面的需求回升，其中防水、五金等行业受益于规范推动有行业性的增量，零售赛道将受益于到家服务场景的恢复，玻璃、水泥也将受益于保交楼和基建增量。经过2022年供给侧大量出清，2023年行业景气回升幅度有望高于需求。地产百强销售面积下降43%，其中Top10下降28%，Top11~100腰斩，拿地数据同样不乐观，多数为城投托底。客户结构剧烈变化，地产链企业也需要快速转身。微观层面，我们预计春节前后将看到行业供给侧出清，2季度看到行业需求侧的明显信号。在本次利润修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。(1)工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金002791）、东方雨虹002271）、科顺股份300737）、旗滨集团601636）等，建议关注三棵树603737）、凯伦股份300715）。(2)零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材002372）、兔宝宝002043）、北新建材000786）。(3)基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥600801）、海螺水泥600585）、上峰水泥000672）。

　　大宗建材方面：玻璃：上周玻璃企业库存继续超预期去化，主要集中在华北和华中地区，反映厂商库存继续向下游转移。在前期供给持续缩减带来供需平衡的修复后，后续去库和价格企稳的预期有利于春节前后厂商向下游的涨价移库，推动价格向成本线修复。中期来看，行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求不差，支持玻璃库存中枢下移。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性可期，企业盈利有望大幅修复，叠加新业务拓展的估值弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

　　中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技002080）、中国巨石600176）、山东玻纤605006）、长海股份300196）等。

　　中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，财政政策继续发力配合金融工具支持，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥000401）、天山股份000877）等。

　　装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下2023年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树、兔宝宝。

　　中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、兔宝宝、蒙娜丽莎002918）、垒知集团002398），建议关注三棵树、中国联塑、苏博特603916）、公元股份002641）等。

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