米乐m6手机网页版米乐m6手机网页版2022 年全年上证指数下跌 15.13%，建材行业下跌 26.13%，跑输大盘 11 个百分点， 在申万各行业中涨跌幅位列第 30 位。申万建材子行业中，各行业均出现下跌，其中 水泥、玻璃玻纤、装修建材分别下跌 26.07%、25.51%、26.50%。

　　中央经济工作会议 12 月 15 日至 16 日在北京举行。会议总结了 2022 年经济工作， 分析当前经济形势，部署 2023 年经济工作。会议指出，要确保房地产市场平稳发 展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依 法打击违法犯罪行为。会议还强调，要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解 决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、 不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

　　此次会议特别提到“保交楼、保民生、保稳定”的工作，满足行业合理的融资需求。这是中央经济工作会议首次就房地产提出“三保”政策，表明保交楼仍是稳定需求 侧信心的基础，是保民生的重要举措，更是房地产市场稳定的前提。“保交楼”仍然 是重中之重，也将是房地产政策出台的重要着力点之一，2023 年“保交楼”专项借 款及配套资金将继续加快落地，“保交楼”有望取得更多实质性进展，促进房地产市 场预期修复。

　　结合此前地产相关政策密集发布，竣工端建材行业基本面有望迎来修复。“金融 16 条”+“地产三支箭”+全面降准，房企融资环境不断改善。多部门共同推进，多次 出台政策，从供应端到需求端稳定房地产市场。中央“保交楼”政策密集出台，竣 工端工程量有望提升，带动建材市场基本面边际修复。此外，疫情管控不断优化，有助于降低疫情对国内经济活动抑制作用，带动消费的 复苏。2023 年此前被抑制的建材消费更新需求有望逐步释放；国内扩内需、稳增长 政策措施加快落地，消费支持措施效果继续释放，有望带动国内消费复苏步伐加快。

　　新房销售 2022 年表现疲软，疫情对销售情况有较大冲击。上半年由于上海疫情较 为严重，数据表现一直下滑，1-5 月新房销售额累计同比-31.5%，销售面积累计同比 -23.6%。下半年后期由于全国疫情的放开，全民整体购房计划减缓，数据也不容乐 观。总体而言，1-11 月新房累计销售额 118648 亿元，同比-26.6%，累计销售面积 121250 万平方米，同比-23.3%。

　　房屋新开工持续下滑，11 月受到疫情影响下降超预期。22 年房屋新开工数据表现 一路下滑，1-11 月份，房屋新开工面积 111632 万平方米，同比下降 38.9%。22 年上 半年新开工数据下降速度较快，主要受到短期内多地疫情反弹与长期内房地产企业 流动性短缺问题的影响；下半年由于政府政策与资金的支持下降速度相对较缓，但 11 月受到全国疫情放开的影响，新开工数据大幅度下降，开发企业房屋新开工面积 7910 万平，同比-50.8%，降幅比上月扩大 15.7pct，同比降幅甚至达到过去 10 年最 高。

　　反观竣工端在保交楼政策带动下，正缓步复苏。22 年上半年我国房屋竣工面积累计 同比一直在下降，直到 7 月的累计同比-23.3%开始止步下滑，主要是由于政府推出 的保交楼相关政策与资金持续落位的驱动，房屋竣工面积有望延续修复态势。下半 年 8-10 月连续三个月竣工数据继续边际修复，竣工面积累计同比数据降幅连续收 窄，分别为：-21.1%、-19.9%、-18.7%。但 11 月份由于全国疫情放开的影响，竣工 累计同比数据下降为-19%，降幅有扩大的趋势。

　　现金流制约下的地产板块持续下行，融资利好不断出台。2020 年 8 月监管部门发布 的三线四档要求使得地产行业发展模式在高监管下“高速降档”，逐渐演化成 2021 年底头部房企债务危机的集中暴露。融资困难加剧、销售回款变慢，大部分房企资 金彻底断裂，也出现了大面积的楼房烂尾和房贷“断供潮”。如万科 2021 年利润 13 年来首次大幅度下降，毛利率为 21.82%，同比下滑 7 个百分点；中海地产 2021 年 毛利率 23.54%，同比下降 6.5 个百分点。直至 2022 年一季度，房企业绩仍然惨淡， 继续延续下行趋势。对此政府 22 年不断推出地产企业融资利好政策，如射出信贷、 债券、股权三支箭等以缓解优质房地产的资金压力，恢复居民购房信心。

　　同时，需求端的刺激政策频频出台，助力修复基本盘。在融资端“三箭齐发”后， 房企供给端矛盾逐渐解除，当下房地产松绑，疫情也逐渐放开，房地产下一步放松 需力保需求复苏。因此政府也出台了相关政策，如 22 年 1、5、8 月央行三次下调贷 款市场报价 (LPR)、五限松绑、一人购房全家帮等政策带动住房需求的释放。

　　疫情或会带来短期扰动，竣工持续修复可期。目前我国疫情态势逐步放开，国务院 联防联控机制综合组今日也发布了《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的 总体方案》。方案中针对检测、判定、出入境管理等方面均作出了更为宽松的具体要 求。随着各地已经度过或正在度过感染高峰，后续复工复产有望持续推进。并且在 保交楼政策的加持下，各大房企目前的工作重心仍为竣工层面，竣工数据的持续修 复值得期待。数据上，根据东北证券地产组发布的《房地产行业 2023 年投资策略：心有所向，身必随往》中的预测，2023 年竣工面积 9.08 亿平，同比+5.3%。

　　新开工降幅或会有所收窄，但压力尚存。从历史数据来看，土地成交数据与新开工 数据有较大关联，根据规定，开发商在拿到《国有土地使用证》证满二年未动工开 发的，政府可以无偿收回土地使用权。对于土地闲置认定满 1 年以上未满 2 年的， 将按规定收取土地闲置费。所以地产商一般会在一年内对拿到的土地进行开工处理。从土地成交数据与新开工数据的表现上看，一般新开工数据滞后土地成交数据6-9个月。百城成交土地占地面积半年度累计同比 2022 年下半年降幅开始收窄，预计2023年2季度开始新开工数据有望好转。

　　原材料经历剧烈上涨之后，渐渐回归常态。2021 年，沥青，乳液伴随石油价格上涨， 同比分别上涨 16.31%，63%。2022H1 因地缘政治等因素石油价格持续上涨继续带 动石油化工相关产品沥青、乳液等化工产品上涨。沥青 2022H1 同比涨幅 26.89%， 环比上涨 20.00%，6 月触及价格高点 5500 元/吨并维持，7 月上旬开始回落；乳液 2022H1 同比上涨 21%，环比 3.04%。乳液、沥青等原料已经从 7 月开始回落，23 年 企业原材料压力有望持续减弱回归常态。

　　行业出清仍在继续，格局变革正在进行。2021 年的原材料上涨已经让中小企业叫苦 不迭，防水行业中，2021 年中国规模以上防水企业主营业务收入达 1261.59 亿元， 同比增长 16.06%，其中东方雨虹占比 25.31%，2021 年中国规模以上防水企业利润 总额达 75.64 亿元，较 2020 年增加了 1.7 亿元，同比增长 2.26%。

　　可见 2021 年随着 原材料价格大幅上涨，规上企业收入与利润增速匹配失衡，表明已经有部分企业出 现增收不增利或亏损情况。涂料行业也是如此，行业龙头市占率提升明显。根据涂界发布的 2022 中国建筑涂料 品牌25强榜单，排名第一的是立邦——市占率13.33%，而去年榜单中同为第一的 立邦市占率仅为9.11%，提升超过4个百分点，排名前五名的品牌市占率均有不同 程度的提升。我国目前建筑涂料品牌CR3 为 23.94%，同比上一年提升8.3pct。龙头 品牌市占率逐步提升，行业格局正逐步优化，中小企业出清仍在持续。

　　企业业绩已经触底，低基数+产业复苏曙光已现。消费建材企业大部分毛利率已经 在 2022H1 到达拐点，随着原材料价格的调整以及整体经济运行的恢复，毛利率有 望处于上升通道。从收入以及利润角度看，龙头消费建材公司净利润先于收入恢复， 如东方雨虹、三棵树、伟星新材单 Q3 利润同比增速出现显著改善，22 年低基数下， 尤其龙头企业 23 年业绩值得期待。

　　玻纤产品下游应用场景不断拓展。玻纤下游主要应用场景为建筑建材、电子电气、 交通运输、管罐、工业应用及新能源环保。其中，建筑建材及管罐应用方向偏周期 性，而电子电气、交通运输（汽车轻量化）、新能源环保（风电应用）则偏成长性， 因此玻纤按行业具有“周期”+“成长”双重属性。伴随着国家政策的推动以及技术 要求的不断升级，玻纤产品的成长属性将不断增强。海外需求逐步出现回落。2022 年 1-7 月玻璃纤维及制品出口量及出口金额同比保持 增长，但增幅逐渐收窄；2022 年 8-10 月玻璃纤维及制品出口量出现负增长，海外 市场需求出现回落。

　　“十四五”期间风能需求将持续旺盛。2021 年风电总装机量 47.57GW，受 2020 年 政策补贴抢装潮的影响，2021 年装机量同比下降 34%，但较 2020 年之前年份仍有 大幅增长。2022 年 1-11 月累计风电装机量 22.52GW，同比下降 8.83%。据中国风 电新闻网，2022 年中国风电招标规模达 103GW，2023 年装机量增长趋势较为确定。

　　此外，根据《风能北京宣言》，“十四五”期间需保证年均新增装机 5000 万千瓦以上， 2022 年据此目标仍有差距，装机需求有望在 2023 年释放。此外，海上风电表现愈发亮眼。2021 年中国海上风电新增装机容量 16.9GW，同比 增长达到 339.53%。根据《2022 全球海上风电大会倡议》，2050 年全球海上风电累 计装机容量至少要达到 2000GW。到“十四五”末，我国海上风电累计装机容量需 达到 100GW 以上，到 2030 年累计达 200GW 以上，到 2050 年累计不少于 1000GW。受成本制约影响，海上风电仍将拉动玻纤的需求。汽车轻量化领域对应玻纤产品应用方面，玻纤增强塑料因兼具机械性能强及质轻的 特点，被广泛应用于替代传统金属，以达到减重减排的目的。续航是新能源车重要 的指标，双碳背景下，新能源车对于汽车轻量化的要求更为迫切。

　　新能源汽车产销两旺。2021 年新能源汽车产量与销量分别为 367.7 万辆及 352.05 万 辆，同比增加 153%、157%。2022 年维持高增速，截止 11 月，新能源汽车产量为 634.50 万辆，销量为 606.68 万辆，分别同比增加 99%及 103%。预计 2023 年新能源 车产销量仍将保持较快增速，据中汽协估计，预测 2023 年我国新能源汽车销量为 900 万辆，同比增长 35%。工业增长势头逐渐转好。2022 年 11 月工业增加值同比增长 2%，增速有所放缓，但 整体已较上半年有所增加，与 2020 年增速状态仍有差距。11 月份制造业固定资产 投资完成额累计同比 9.3%，维持较高增速。随着后期专项债逐步落实，基建及工业 领域增长有望提速，带动玻纤相关产业的需求提升。

　　地产底部复苏，基建逐步发力，汽车轻量化及风电快速发展，2023 年玻纤需求有望 逐步回暖。根据行业协会21年8月发布的玻纤行业十四五规划，玻纤需求增速约 高于当期国家 GDP 增速约 3 个百分点，若行业产能增速低于该水平，则行业供需 基本平衡。国家发改委预测“十四五”GDP 潜在增长率为5%至5.5%，则国内玻纤需求增速有望达到 8%以上 。

　　产能方面，2022 年 12 月，全国玻璃纤维总产能为 744.7 万吨/年。其中，在产产能 环比持平，为 658 万吨/年。截止 2022 年 12 月，国内共新点火产线 万吨/年。其中，无碱粗 纱 5 条产线 条 15 万吨/年；电子 纱 1 条 10 万吨/年；高硼硅陶瓷砂 1 万吨/年。2022 年新增冷修产线 万吨/年；新增停产产线 年预计新增玻纤产线 万吨/年。其中，粗纱预计产能 增加巨石（桐乡）8 万吨、巨石（九江）20 万吨、重庆国际 15 万吨、泰山玻纤 15 万吨共计 58 万吨/年产能。此外，合股纱增加长海股份15 万吨/年产能，长海股份 （天马集团）增加风电及新能源汽车用高端纱 5 万吨/年产能。考虑到项目点火时间 延期可能以及冷修计划，2023 年产能保持适度增长，新增产能总体有限。2023 年预 计需求转好，供需关系或将得到改善，我们看好玻纤及制品价格将迎来底部抬升。

　　库存方面，玻纤库存持续下降，11 月达 61.08 万吨，环比减少 9%，同比增加 211%。玻纤库存整体呈连续下降的趋势，库存压力持续得到缓解，但仍居历史高位。

　　粗纱方面，2022 年上半年维持 2021 年高景气度走势，价格处于较高水平，与 2021 年基本持平。6 月受海外需求量减少影响，玻纤出口数量出现较大规模下滑，叠加 国内需求疲软及高库存因素影响，粗纱价格出现下滑。目前粗纱价格处于历史低位， 截止 12 月 30 日，重点企业粗纱均价 4,287.5 元/吨，同比下降 30.92%，周环比下降 0.1%。我们认为当前粗纱价格处于底部，预计随着地产基建恢复、风电装机量发力 以及新能源汽车产销量攀升，粗纱价格有望得到大幅提升。电子纱方面，受产能大幅扩张影响，2022 年上半年价格出现较大幅度降低，10 月到达底部。随着供需关系逐步协调，电子纱价格自 10 月出现回升。截止 12 月 30 日， 重点企业电子纱均价 10,100 元/吨，同比下降 30.34%，环比持平。

　　2022 年玻璃需求出现下滑。据华经产业网，我国有 70%的玻璃应用于建筑家具行 业，家电、汽车、高新技术行业需求占比分别为 15%、5%、10%，其中，建材行业 的发展趋势在很大程度上决定玻璃需求市场的总体趋势。2022 年受地产不景气影响， 玻璃需求出现下滑，随着“保交楼”政策不断推进以及地产投资逐步好转，玻璃需 求将迎来边际改善。

　　玻璃需要连续生产，直到 8~10 年一次的冷修，因此在下游需求较差的时候供给仍 较多。受下游房地产持续下行及疫情反复影响，玻璃冷修产线逐渐增加，平板玻璃 产量连续四个月呈下行态势。2022 年前 11 个月全国平板玻璃产量累计同比-3.6%；2022 年 11 月全国平板玻璃产量当月同比-5.6%，降幅均有所扩大。据卓创资讯，截 止到 2022 年 12 月 28 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 5434 万重箱，环比-2.1%。浮法库存呈现下降，但库存量较年初仍在高位，且需求随着时间进入淡季，呈现下 降趋势。个别生产线冷修，但并不集中，预期供应小幅度下降。

　　玻璃现货及期货价格近期出现上浮但整体仍居低位。截止 12 月 30 日，玻璃期货活 跃合约收盘价 1660.0 元/吨，周环比上升 6.8%，月环比上升 19.8%，同比下降 4.3%。截止 12 月 20 日，浮法平板玻璃市场价 1620.6 元/吨，旬环比上升 0.3%，月环比下 降 2.0%，同比下降 27.2%。受年前囤货需求及市场信心好转影响，玻璃价格出现上 涨，但较 2021 年中旬及 2022 年年初看仍处于低位，价格恢复尚需时日。

　　截止 12 月 30 日，全国重质纯碱市场价 2696.00 元/吨，周环比上升 1.3%，月环比上 升 2.9%，同比上升 2.0%。全国纯碱期货价 2740.00 元/吨，周环比增长 3.32%，月环 比增长 1.59%，环比增长 25.52%。纯碱期货价格自 6 月份以来出现较大下滑，随后 小幅震荡，11 月随着防疫政策得到优化，纯碱期货价格快速上升至 2700 元/吨。现 货价格则相对平稳，基差逐步得到修复。产能方面，23 年下半年纯碱供应将处于宽松的状态。根据远兴能源相关公告，银根 矿业阿拉善塔木素天然碱开发利用项目一期纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年， 计划于 2023 年 6 月建设完成。待远兴投产后，纯碱供需格局将逐步宽松，预计纯碱 价格将会从高位回落。

　　水泥是国民经济建设的重要基础材料，用途广泛，在目前的技术条件下，尚无成熟 的广泛使用的替代品。水泥下游需求结构以房地产、基建、农村建设为主，占比各 在三分之一左右浮动。水泥行业属于投资拉动型的行业，与全社会固定资产投资规 模、国家基础设施建设、房地产行业和农村建设紧密相关，具有一定周期性特点。水泥产量与房屋新开工面积、基础设施建设投资相关性较高。2022 年前 11 个月基 建固定资产投资完成额累计同比 11.6%，继续保持回暖态势，托底水泥市场需求；2022 年前 11 个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.8%，地产投资降幅继续扩 大。

　　楼市仍在探底阶段。2022 年前 11 个月全国商品房销售面积累计同比-23.3%；2022 年前 11 个月全国商品房施工面积累计同比-6.5%；2022 年前 11 个月全国商品房新 开工面积累计同比-38.9%；2022 年前 11 个月全国商品房竣工面积累计同比-19.0%， 降幅均出现扩大。据数字水泥网统计测算，2022 年水泥行业利润预计大幅下滑 60%至 680 亿。据中 国债券信息网等公开信息显示，2022 年全年地方政府债券发行近 7.3 万亿元。其中， 新增专项债发行规模首次突破 4 万亿元，达到 4.76 万亿元，创下专项债发行七年来 的新高，反映政府投资力度加大以稳经济，地方债的发行规模将可能带动基建投资 实现全年两位数的增长目标，并且尽快形成更多的实物工作量。地产方面，随着“保 交楼”政策以及“三支箭”相继发出，2023 年地产投资有望提振带动工程量提升。

　　供给端方面，水泥 2022 年前 11 个月全国水泥产量累计同比-10.8%；2022 年 11 月全国水泥产量当月同比-4.7%。近期，陕西、河北、山东、河南等地相继发布水泥冬 季错峰生产方案，错峰生产天数基本上都超过 100 天，水泥产量大幅减少。与此同 时，下游基建端仍在孕育，地产仍探底，导致水泥厂家生产意愿不强烈。

　　库存方面，据百年建筑网，截止 12 月 30 日，全国水泥熟料库容比 62.51%，较上 周环比增加 0.82%。产能方面，据中国水泥协会信息研究中心初步统计，2022 年全 国新点火新型干法水泥熟料生产线 年底，全国新型干法水泥生产线 亿吨。根据数字水泥网统 计，预计 2023 年将会有 3000 万吨左右熟料产能新点火。生产方面，截止 12 月 30 日，全国水泥熟料产能利用率 47.81%，较上周下降 0.48%。22 年全年错峰生产时间 较往年有所延长，错峰停窑时间的延长，在 22 年市场需求偏弱的行情下，能一定地 缓解企业库存压力，另一方面也能使水泥生产企业降低生产成本且符合未来“碳达 峰”“碳中和”的理念。截止 2022 年底，部分城市已颁布 2023 年相应的错峰生产方 案，错峰生产时间延长在今后的行业发展中将成为常态化趋势。

　　此外，行业供给结构加快转变。历年行业集中度稳中有增，据中国水泥协会信息研 究中心统计，截止到 2020 年底，全国前十家大企业集团的水泥熟料产能占全国总产 能的 57%，较 2015 年提升了 3 个百分点，较“十二五”初提高了 10 个百分点。根 据水泥协会《推进行业高质量发展行动方案（2020-2024 年）》，到 2024 年底，前 10 家大企业集团的全国熟料产能集中度达到75%以上，水泥产能集中度达到65%以上。22 年 10 月份以来，超 10 家水泥企业频繁转让旗下水泥资产，预计 2023 年水泥行 业将加速并购重组的节奏，供给侧改革继续推进，使供给结构进一步优化，具有规 模优势的区域龙头企业将获益。

　　市场需求疲软下行业竞争加剧，部分水泥企业通过降低价格的方式增加销量，缓解 库存压力。2022 年水泥价格一路走低，8 月触底后维持低位态势。截止 2022 年 12 月 30 日，全国水泥均价（散装，含税,P.O42.5）475.16 元/吨，月环比下降 2.3%，同 比下降 14.3%。随着冬季到来叠加春节假期因素，部分地区项目停工，水泥价格短 时间内将继续保持低位运行状态。进入 2023 年春季，随着“保交楼”政策推进以及 基建实物工作量形成，叠加错峰生产计划实施，水泥价格有望回升。

　　原材料方面，受俄乌战争影响，海外煤价带动我国煤价快速上涨。2022 年 1-7 月我 国煤价整体在 1000 元/吨以上高位震荡，2022 年 3 月一度超过 1500 元/吨。8 月， 受高温天气叠加保供持续推进影响，我国煤价自 8 月中下旬出现上涨，10 月煤价一 度逼近 1600 元/吨。截止 2022 年 12 月 30 日，秦皇岛动力煤价（Q5500）为 1175.00 元/吨，月环比降低 11.9%，同比升高 46.3%。目前煤炭价格已呈现下降趋势，但冬 季供暖需求提升，预计动力煤价格仍将保持高位震荡态势。

　　水泥煤炭价差是反映水泥单吨利润的重要指标。从历史数据来看，水泥煤炭价差和 水泥板块相对收益相关性较好。截止 12 月 30 日，水泥煤炭价差 357.66 元/吨，同 比降低 24.6%。在水泥煤炭价差减少，各企业水泥销量减少的情况下，生产规模大 的企业具有更强的抵抗风险的能力，一些规模较小、成本控制能力较弱的企业经营将出现困难，具有规模优势的区域龙头企业将获益。

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