债市方面最为看好利率债的配置机会，预计明年名义GDP增速继续下行，基本面因素决定了明年10年期国债走势仍是整体回落的，中枢预计为3.0%，底部2.8%左右。对于股市我们认为资本市场的大规模行情仍要期待流动性显著好转的正面逻辑，短期内机会不大，我们认为未来的最大机会仍在于美元资产见顶趋弱的背景环境、同时国内主动加大对外开放的政策红利。

　　股票质押相关事项的边际松绑，我们认为这有助于纾解上市公司融资难问题、降低企业信用风险，助于信用的传导，助于激活微观企业家活力，并利于短期修复市场风险偏好； QFII总额度的翻倍，我们认为这有助于满足外资配置A股的需求，助于增量外资的流入，同时还将进一步提升外资在A股市场的定价权，2019年外资仍是重要增量资金来源，建议重视外资的配置方向。我们认为这两大信号短期有望提振市场情绪、增强A股市场的流动性，助力当前的春季躁动。行业配置建议继续关注券商/建筑/军工/通信，主题投资关注自主可控和大基建链。

　　年初以来，债股商汇同步走强，背后的逻辑主线是中美贸易摩擦风险缓解、逆周期政策提振市场信心、基建加码、流动性宽松以及资产荒。同时，实体融资需求弱，信贷条件却在放松，虚拟经济流动性可能都有改善。但同涨只能是阶段性的，“债市有确定性，权益有弹性”，“趋势在债券，时间在权益”，春节后的就业、贸易摩擦谈判和M1数据备受关注。利率债配置属性淡化，交易属性上行，债市趋势的逆转仍需要看到货币传导机制的理顺。

　　从春节效应期间指数节前节后平均涨跌幅来看，春节之前投资者的策略更倾向于保守，假期过后投资者策略更为积极。从行业层面来看，节后效应更为显著。值得注意的是，银行行业在过去10年中只有3年节后涨跌幅大于节前涨跌幅，银行的春节效应主要集中在年前。因此大市值指数和金融类行业节前效应更强，小市值指数和其余大部分行业节后效应更强。。

　　证券：我们预计科创板、GDR、交易优化等利好政策将陆续落地，密切跟踪政策及市场预期边际变化的催化作用，重视板块高弹性。券商业务探索转型升级，奠定基本面改善基础，关注优质券商。银行：大中型银行资产增速提升，以量补价驱动盈利释放；城商行、农商行作为服务小微及民营企业的主体，资产规模放量可期，信用风险也有望缓和。保险：上市险企月度保费逐步回暖，推动新单降幅收窄，我们预计2018年新业务价值有一定的超预期表现。2019开门红正积极推进，储蓄险、保障险双管齐下，看好费用投入增加下的产能提升。多元金融：监管重塑下行业内部分化，关注优质公司发展路径。

　　重点公司及动态：1）证券：关注优质券商投资机会，推荐中信证券600030股吧)、广发证券000776股吧)、招商证券600999股吧)。2）银行：推荐资本充裕、零售领先的光大银行601818股吧)、招商银行600036股吧)、平安银行000001股吧)、上海银行。3）保险：精选个股，长期推荐中国平安601318股吧)，短期推荐中国人寿601628股吧)。

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　　建议关注有望享受溢价的高端装备子板块龙头。综合考虑行业景气度及下游需求潜力，建议布局以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”行业，建议关注上海中微（未上市）、晶盛机电300316股吧)、国产测试设备龙头及先导智能。

　　建筑：我们继续看好在货币/信用环境边际改善下建筑板块的投资机会。短期建议从地方政策催化、18年全年业绩预期变化及2019年订单增速预期角度出发，寻找18FY及19Q1业绩有望超预期标的，及在2019年受益基建/房建可能回暖而有较强订单/业绩弹性的标的。 重点公司及动态：设计检测龙头推荐苏交科300284股吧)、国检集团，工程个股推荐四川路桥600039股吧)、中国铁建601186股吧)，房建龙头推荐金螳螂002081股吧)、中国建筑601668股吧)。

　　建材：水泥：国内水泥市场需求大体平稳，供应依旧紧张。我们判断后期水泥价格再大幅上涨的可能性小，多以平稳为主。玻璃：在竣工端有望修复、冷修几率提升的预期下，2019年玻璃价格有望企稳回升。玻纤：近期国内玻纤受短期库存压力及企业竞争加剧影响，价格下跌。但据我们测算18年行业新增供给与需求基本匹配，未来行业成长有望从粗放式产能扩张向技术升级转变。家装建材：家装板块面临分化，工程市场上保持高速扩张，现金流有挑战。零售市场面临一定的销售压力，但盈利能力维持稳定。重点推荐重点推荐（1）成长主线）消费主线股吧)。

　　2018年三季度以来，化工品国内需求端逐步放缓，海外需求则存在下行风险，且贸易摩擦或加剧外需不确定性，但农化、纺织等细分领域需求相对刚性，精细化工、新材料进口替代逻辑仍存并有望加速；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产，环保力度短期趋于灵活适度，但中长期趋势较明确。

　　我们认为零售端销量同比增长，批发端销量低于零售端，说明行业经销商端去库存正在进行中，乘用车销量有望否极泰来。建议关注主攻三四五线城市及农村地区的自主品牌如长安汽车000625股吧)和长城汽车601633股吧)，以及新能源车型占比较多的车企如比亚迪002594股吧)。

　　春运临近，建议把握航空旺季交易性机会。1月14日-18日，沪深300、交运指数分别上涨2.37%和0.47%；其中机场、铁路板块跑赢市场，分别上涨2.98%和2.59%，其余板块均表现平淡。重点公司及动态：1）南方航空600029股吧)、中国国航601111股吧)：周期底部、景气向上；2)深高速600548股吧)：受贸易摩擦影响较小、高股息低估值；3）上海机场600009股吧)：结构持续改善、免税招标兑现；4）中远海能：长运距运输及旧船拆解，有望加速行业复苏。

　　万亿地方债或提前发行，提振一季度基建需求。或将加速一季度地方基建项目审批、开工、建设，提振基建领域用钢需求，可关注八一钢铁600581股吧)。从寻找安全边际角度考虑，我们建议关注高股息率的南钢股份600282股吧)、马钢股份600808股吧)、宝钢股份600019股吧)等。

　　1）军工材料：我们预计19年将延续18年军工订单增长态势，看好合金、复合材料等军工材料；2）铜：我们认为19-20年全球铜供给端新投产能增速下滑，且全球新能源铜消费量有望维持高增速，预计19-20年全球精铜供需格局有望改善；3）锡：我们认为尽管短期内，供应收缩的逻辑未必能催化行情，但近期LME锡库存同比大幅缩减价格短期具备支撑。重点公司及动态：本周我们推荐菲利华300395股吧)、宝钛股份600456股吧)、天通股份600330股吧)、锡业股份000960股吧)。

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　　PPI、CPI背离缩小，利好龙头个股，维持行业谨慎乐观观点。白电：一线龙头盈利预期更为稳健，防御性更优。黑电：面板价格维持低位，净利润表现有望提升。小家电：关注细分领域领导者，关注规模化成长预期。上游：关注具备份额优势及较高技术门槛的标的，预计稳定性领先。厨电：地产后周期不确定影响依然存在，短期承压。重点公司推荐：1）美的集团2）格力电器000651股吧)3）青岛海尔

　　周大福与六福集团2018Q4同店销售额均为负增长，珠宝行业整体承压，我们建议关注品牌与设计能力突出，渠道布局全面且加速扩张的周大生。此外在社零总额增速持续放缓的背景下我们推荐两条主线）家电消费新政或将出台，推荐家电全渠道零售龙头苏宁易购。2）超市行业主营必选消费品，具备较强抗周期性与防御性，推荐生鲜经营能力突出的超市公司。推荐标的：苏宁易购、周大生、红旗连锁002697股吧)。

　　环保：2019年财政部将加大环保领域财政投入，新增地方债重点支持生态环保领域，利好环保板块，建议关注碧水源300070股吧)/国祯环保300388股吧)/博世科300422股吧)/瀚蓝环境600323股吧)/上海环境。公用：神木矿难等偶发性因素对煤价冲击预计有限，继续推荐华电国际600027股吧)/内蒙华电600863股吧)/皖能电力000543股吧)/建投能源000600股吧)，建议关注华能国际600011股吧)/长源电力000966股吧)。

　　全球CIS市场下游应用多样，需求持续成长。我们认为，2019年CIS芯片在手机、汽车、安防等领域的需求仍然会持续增长，手机市场受益于品牌厂商在照相功能上的精益求精，摄像头颗数将变多同时像素也会提升；汽车领域受益于行车/停车辅助、车内监控等新功能，将随着汽车自动化的提升而升级；安防领域受益于摄像头在新零售管理、智慧交通、智能制造等领域的多元化应用。重点公司及动态：1）北方华创：非公开发行事宜获北京市国资委批准；2）韦尔股份：重大资产购买标的资产完成过户。

　　近两周发布业绩预告的公司中，上游军工原材料企业2018年利润普遍增长较大，或预示着下游需求的提升，建议关注军工材料企业。我们认为，在当前的国内及国际大环境下，军工板块逆周期投资价值开始显现，且经过近两年的持续下跌，军工板块估值已逐步消化。未来随着军工改革的持续推进，军工企业的订单和业绩有望持续向好。我们认为，2019年军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段，持续看好军工行业投资价值。