米乐m6手机网页版【招商策略】主题市场热度延续确定性+弹性双线布局——A股主题周观察（0402）

发布时间：2023-08-27点击次数：

　　月度级别来看，延续我们在4月策略报告中主题配置建议：进入4月，主题主线将更加明朗，在主题轮动、补涨过程完成后，市场资金将继续聚焦具备确定性和弹性的领域：1、科创板主题：硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类，新增上市公司子公司科创映射主线、区域类主题：一带一路(港口航运、建筑建材、机械等行业龙头）。此外本周弹性主题新增关注：电子烟主题。

　　进入4月，主题主线将更加明朗，在主题轮动、补涨过程完成后，市场资金将继续聚焦具备确定性和弹性的领域，兼顾确定性和弹性的两条确定性方向主线、科创板主题：硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类，新增上市公司子公司科创映射主线、区域类主题：一带一路(港口航运、建筑建材、机械等行业龙头）。

　　此外，本周弹性主题关注：电子烟主题——一级市场风口正盛，电子烟主题显芳华。

　　2012年，美国最高院判定FDA禁止销售电子烟败诉，美国电子烟市场打开，销量剧增。国际烟草巨头纷纷开始研发电子卷烟产品。2012年开始持续维持高速增长，根据前瞻产业研究院的预测数据显示，2018年全球电子烟规模突破150亿美元，到2023 年电子烟将达到年销售480亿美元的市场规模。

　　从政策角度来看，长期以来，中国电子烟监管政策基本处于空白状态，但2018年以来，关于电子烟的监管政策和国家标准制定进展迅速，2018年3月两会电子烟得到提案，6月电子烟国家标准进入审查阶段，9月电子烟国家标准正式发布，在今年315晚会曝光后加强监管是一致的方向，预计监管政策将进一步完善，有利于行业长期向好发展。

　　主题层面，随着近期部分电子烟企业业绩超预期，可能继续催化短期主题行情，可关注A股上市公司亿纬锂能300014)（参股麦克韦尔）、盈趣科技、劲嘉股份002191)等。

　　【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

　　本周主题市场在部分强势主题的带领下保持一定热度，涨幅排名前20的重点主题主要为事件刺激主题+部分前期强势主题。从催化上来看，区块链、染料主题、南北船合并主题主要受相关事件催化，高涨幅主题中没有特别一致的行业特征。

　　科创类主题（硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类，新增上市公司子公司科创映射主线）:

　　一方面，参考创业板经验，科创映射至少还存在2个阶段的市场演绎机会。其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通，另一阶段是科创板开通之后。另一方面，经济强复苏将会被证伪、全球经济现同步走弱、美股开始回调的背景下，政策将继续发力新兴产业，资本市场直接融资是主要途径。

　　此外进入4月，需要重点新增关注上市公司子公司科创映射主线日中国证监会副主席表示，主板公司分拆子公司去科创板上市的细则一定会出的。一旦主板公司分拆子公司去科创板上市的细则出炉，对于A股市场来说则是一次重大的制度突破，后续若上市公司子公司科创板上市，母公司估值必然会得到提升。从投资的角度来看，需要重点关注拥有符合科创板上市方向的子公司的A股上市公司。

　　第二届“一带一路”国际合作高峰论坛已确定将于4月下旬在北京举办。参考2017年首届峰会，一带一路主题炒预期的阶段，指数上涨了25.78%，同期上证综合指数上涨5.98%，当前离第二届“一带一路”峰会开幕还有近一个月时间左右，我们认为本次“一带一路”主题才处于刚起步的阶段。需重点关注一带一路主题相关核心板块港口航运、建筑建材、机械等龙头个股。

　　此外，本周弹性主题关注：电子烟主题——一级市场风口正盛，电子烟主题显芳华

　　2012年，美国最高院判定FDA禁止销售电子烟败诉，美国电子烟市场打开，销量剧增。国际烟草巨头纷纷开始研发电子卷烟产品。2012年至2016年持续维持高速增长，2017年后开始回落，但增速仍超过20%，2017年市场规模达到120亿美元，根据前瞻产业研究院的预测数据显示，2018年全球电子烟规模突破150亿美元，到2023 年电子烟将达到年销售480亿美元的市场规模。

　　从产出和消费分布来看，全球约95%以上的电子烟由中国生产，而其中90%供出口，国内销售约为6%，消费市场方面，2012-2017年中国电子烟市场规模高速发展，从0.61亿美元增长至2017年的6.77亿美元，而2017年我国卷烟实现销售收入14350亿元。据此测算，我国电子烟市场仅占烟草行业的0.32%，国内电子烟的渗透率相对较小，而美国电子烟渗透率已经高达13%，英国电子烟渗透率也有4%以上，对比欧美市场的渗透率，中国电子烟渗透率具有巨大的提升空间。

　　从政策角度来看，长期以来，中国电子烟监管政策基本处于空白状态，但2018年以来，关于电子烟的监管政策和国家标准制定进展迅速，2018年3月两会电子烟得到提案，6月电子烟国家标准进入审查阶段， 9月电子烟国家标准正式发布，电子烟和电子烟液两个国家标准的归口单位均为全国烟草标准化技术委员会，主管部门为国家烟草专卖局，自此，国内电子烟监管政策框架确立，在3·15晚会曝光后加强监管是一致的方向，预计监管政策将进一步完善，有利于行业长期向好发展。

　　从上市公司布局的角度来看，A股上市公司亿纬锂能参股麦克韦尔，麦克韦尔自成立以来一直从事电子烟产品的研发和生产，主营为雾化器ODM、自有品牌的APV，公司具有系列核心技术，当前授权发明专利达120项;长期与国际大客户合作，5大海外客户收入占比超45%，自有品牌收入近30%。此外，盈趣科技曾在2018年业绩预告中指出，公司已实现电子烟精密塑胶部件新一代产品生产制造的多项核心技术突破，电子烟精密塑胶部件新一代产品已实现量产，目前处于产能爬坡阶段。劲嘉股份：公司在电子烟、加热不燃烧器具等新型烟草领域已有多年的技术储备，目前已与多省份中烟公司展开合作。

　　事件：近日，西安交通大学与清华大学、中科院自动化所等单位合作，在《科学—机器人学》上发表论文，报道了该联合研究团队历经 10 年实现的一种无人驾驶测试与验证的平行计算框架及其系统。该论文提出的无人驾驶测试与验证的计算框架及其系统基本架构对构建和测试其他人工智能系统也具有重要的启发意义。（中国科学报）

　　事件：4月1日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在中国核能可持续发展论坛上介绍，今年会有核电项目陆续开工建设。我国现有运行和在建核电机组56台，机组数量已达到世界第三位。中国将在确保安全前提下，继续发展核电。（中证网）

　　事件：来自中国电信、华为、中兴和清华大学的专家参加了此次峰会，展示了中国的6G方案。清华大学教授牛志升针对6G网络需要更多基站的问题，提出可以将电动汽车和自动驾驶汽车作为移动云服务器或基站，建立能够快速部署的无线G时代“物联网”，实现“万物互联”，提出6G时代通过大脑意念控制联网物品，以及利用WIFI、基站进行无线充电等概念。华为计划在2030年建成能够容纳1Tbps传输速率的无线通信网络。（科技日报）

　　（4）福安药业300194)：与Red Realty LLC、Golden Way Investor, LLC签订《合作意向协议》，公司有意在工业领域开展植物药物研发及消费产业链布局

　　事件：福安药业公告称，合作对方在美国内华达州拉斯维加斯拥有成熟的工业种植基地、加工设备和销售渠道，有意引入现代医药技术进行产业升级。合作各方拟利用各自优势在工业绿色种植，工业产品提取、深加工等领域开展合作。

　　事件：4月1日，国家卫生健康委员会规划发展与信息化司司长毛群安在新闻发布会表示，目前正在会同国家有关部门制定远程医疗专网建设工作方案和区域中心医院设备配置工程实施方案。目前基础电信企业已建成覆盖全国的医疗专网、远程医疗云服务平台以及视频云服务平台，各地二级以上医院均可利用互联网或者专网开展远程医疗服务。（东方财富300059)网）

　　事件：国务院总理同出席博鳌亚洲论坛2019年年会的工商、金融、媒体、智库代表举行对话会。总理指出，中国正在积极实施创新驱动发展战略，推动大众创业、万众创新，着力培育壮大新动能，加快发展人工智能、自动驾驶、氢能源等新兴产业，并为科技成果转化提供更好的市场环境。（证券时报）

　　事件：中国央行召开2019年支付结算工作电视电话会议。会议要求，加快支付清算市场结构优化升级，推动支付产业高质量发展。要加快推进银行账户管理改革，规范治理支付市场秩序，依托监管科技开展主动监管，着力解决支付领域的重点、难点和痛点问题；要全面推广移动支付应用，切实保障支付消费者合法权益，提升支付服务供给效能。（中国经济网）

　　事件：方案提出，修订生乳国家标准，提高营养标准，严格卫生标准。强化源头生产管理，严格奶牛养殖环节饲料、兽药等投入品使用管理，提升养殖标准化水平。优化乳制品结构，增加产品品种、提升产品品质。推行“奶农+合作社+公司”的奶业发展模式，鼓励和支持奶农生产加工巴氏杀菌乳、发酵乳、奶酪等乳制品，推动奶牛养殖向乳品加工流通拓展。完善《休闲观光牧场推介标准》，继续推介休闲观光奶牛场。（农业农村部）

　　（9）广州高新区、广州开发区、黄埔区出台“区块链10条2.0”政策，设立10亿元规模区块链产业基金

　　事件：新政策支持粤港澳大湾区区块链联盟建设，主张加快建设粤港澳大湾区区块链研究院、数字经济研究院，加强区块链技术联合创新、共同试验和示范应用；支持香港、澳门的企业或机构落地建设粤港澳大湾区区块链创新中心、离岸孵化基地等平台，经认定，每年可以给予场地补贴等扶持经费最高达100万元。“区块链10条2.0”政策还将强化金融支撑能力，鼓励设立10亿元规模区块链产业基金，吸引社会资金集聚形成资本供给效应。（南方日报）

　　事件：苏北盐城响水县生态化工园区40余家企业已全部停产，间苯二胺供应短缺，间苯二胺价格从5万元/吨暴涨到14万元/吨。印染企业目前进入生产旺季，企业和经销商春节前备货量同比有所下降，加之苏北染料及中间体企业复工进度延迟，分散及活性染料价格进一步大幅上涨。（印染学习与交流）

　　*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

　　本周关键词：2018年报+2019Q1业绩预告小结。截至3月29日，中信计算机板块有49家上市公司披露了2018年年度报告、51家上市公司披露了2019Q1业绩预告，营收与净利润整体呈现稳定增长态势。

　　1、计算机板块指数本周下跌1.17%。计算机板块目前TTMPE为54倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

　　3、从已披露2019Q1业绩预告的计算机行业上市公司来看，业绩继续保持稳步增长态势。截至到最近一个交易日3月29日，中信计算机板块197家上市公司中有51家披露了2019年一季度业绩预告。总体来看，预计实现盈利的公司占比64.71%，其中近五分之一的公司业绩预告增速中值不低于100%，实现高速增长。细分行业龙头公司19Q1业绩整体表现良好。

　　4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新的机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达002410)、四维、同花顺300033)，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科300188)、创业软件300451)、思创医惠、优博讯、超图软件300036)。

　　事件：公司发布2018年报，全年实现营收32.63亿元，同比增长22.38%；归母净利润6.45亿元，同比增长36.96%；扣非净利润5.16亿元，同比增长142.77%。18Q4单季度营收增长27.99%，扣非净利润2.83亿元，创下上市以来最高单季度扣非净利润，同比增长571.47%。

　　1、研发优势助力，抓取行业改革创新增量需求。在资本市场持续低迷的2018年，公司取得如此业绩实属大超预期，各项指标均超出预告中值，财富业务和互联网业务是主要增长拉动力，人员和费用控制亦贡献突出。恒生财富管理IT业务的高增长主要源于行业性新规政改需求，包括中登新接口、流动性、适当性、信托新监管报送等以及资管新规后商业银行及理财子公司等相关IT应用系统的新增需求。恒生一直保持高比例研发投入，产品和技术优势为其在当前金融创新放开的环境下获取更多的客户机会打下了优良的基础。同时，公司的这种研发技术优势也使其在经纪和资管IT业务线市占率持续提升并有效推动核心产品的升级迭代，资本市场快速回暖，恒生后续业绩的改善和弹性有望持续带来惊喜。

　　（3）招商电新：亿纬锂能：一季度高增长，公司主营与持股公司麦克韦尔双超预期

　　事件：公司发布预告：2019年1季度归上利润1.63-1.86亿元，同比增120%-150%，业绩高增长主要系公司电动工具用锂离子电池高增长、铁锂与软包出货量较高增长；同时，公司持股37.55%的麦克韦尔高增长带来投资收益大幅增加。近期，麦克韦尔披露2018年年报，其收入结构得以优化，盈利能力持续提升，且在快速发展中保持优异的自有现金流与资产回报率。综合行业趋势与麦克韦尔的经营近况，我们上调亿纬锂能业绩预测，并相应上调亿纬锂能目标价为34-37元，维持强烈推荐评级。

　　1、一季度高增长。公司1季度归上利润1.63-1.86亿元，同比增长120-150%。业绩超预期主要系电动工具用锂离子高增长、铁锂与软包出货量较高增长；同时，公司持股37.55%的麦克韦尔业绩保持高增长带来投资收益大增。我们估算不考虑麦克韦尔投的主营业绩增长在40-55%区间。

　　3、麦克韦尔具有全球竞争力，有望保持快速发展。2018年麦克韦尔实现收入、归上利润、扣非利润分别为34.45亿元、7.85亿元、7.72亿元，分别同比增长119.3%、257.2%、258.4%。2018年其ODM业务增长148%，自有品牌增长68%，综合毛利率提高7个百分点达到36.6%。麦克韦尔拥有陶瓷发热、儿童的防护电子雾化等核心技术，客户以海外主流企业为主，五大ODM客户收入占比维持45%以上；同时，其自有APV品牌也在快速发展，2018年APV收入占比已达27.4%。麦克韦尔在高速发展中保持着优异的自有现金流与资产回报率，人力资源、专利等软实力在不断增强，授权发明专利已达到150多项。全球电子烟产业目前基本完成产业导入，在且中、美都尚未放开燃烧不加热型电子烟（HNB）的情况下，存量烟民中的渗透率已接近3%。我们认为，麦克韦尔具有全球竞争力，有希望保持高质量的持续发展。

　　4、投资建议：公司正在从单线业务向关联度较高的多领域拓展，新老业务都在上升期。公司动力与储能业务投入大但业绩贡献小，目前已在部分海外客户获得较大进展，后续有望继续突破，市场可能会给该业务予长期定价。鉴于麦克韦尔业绩超预期且经营态势优秀，我们调整公司盈利预测，并相应调整公司目标价为34-37元，维持强烈推荐评级。

　　（4）招商计算机：思创医惠：智慧医疗收入增速符合预期，商誉减值风险基本消除

　　事件：公司发布2018年年度报告，全年实现营业收入12.95亿元，同比增长16.40%；归属于上市公司股东净利润1.43亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长20.16%，净利润增长略低于市场预期，主要是由于投资收益及政府补助和增值税退税减少所致。

　　1、智慧医疗拉动公司业绩增长，标杆项目持续落地为业绩提供有力保障。公司智慧医疗业务在2018年实现36.17%的增长，连续中标实施了南京鼓楼医院江北国际医院智慧医院应用架构项目等多个千万以上标杆项目。同时，在医院信息化评级领域，公司助力复旦大学附属儿科医院、昆明市儿童医院分别通过HIMSSEMRAM(住院和急诊)七级评审；助力首都医科大学宣武医院等医院分别通过了四级甲等互联互通测评；助力苏北人民医院通过电子病历五级评审，进一步验证公司全院级信息化实施竞争优势。医疗信息化行业自18年以来受政策强力驱动，高景气度得以持续，从我们最新订单统计数据来看，公司2018年通过公开渠道中标的订单数量保持稳定增长，为19年业绩高增提供充足保障。

　　事件：公司以股权转让+表决权授权的方式实现国资实控，我们认为国资资源优势有助于扩大美亚能力边际和强化市场竞争力，以更好地抓住公安大数据及信息安全的发展机会。同时，现有团队保留并推出期权及限制性股票激励，高管及员工积极性无需担忧，维持强烈推荐。

　　1、国资实控助力美亚切换增长结构。在当前公安信息化加强的趋势下，美亚的大数据及网络空间安全业务相比于传统电子取证业务具备更广阔的潜在市场和更高速的成长机会。国投持有国投智能100%股权，是中央企业中唯一的投资控股公司，国投智能及母公司国投的资源优势，有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力，将助力美亚更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会，强化从前端向后端延续发展的成长持续性。

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　　3、催化剂需求回暖。随着新兴市场国家经济的增长，汽车产量将会持续增长，另一方面环保意识的增强也将使新生产汽车中的平均铂、钯含量得到提高。这些因素将会推动未来世界其他国家铂、钯消费量有较大幅度的上涨，且这种持续上升的趋势将保持到2030年以后。未来铂需求将会保持一个相对快速增长的趋势，中国及世界其他国家成为拉动增长的主力，年均增速分别为2.6%和2.3%。

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　　从产出和消费分布来看，全球约95%以上的电子烟由中国生产，而其中90%供出口，消费市场方面，2012-2017年中国电子烟市场规模高速发展，从0.6亿美元增长至2017年的6.8亿美元，但国内渗透率(0.3%)仍相对较小，而美国/英国电子烟渗透率已经高达13%/4%以上，中国电子烟渗透率具有巨大的提升空间。从一级市场风口来看，自2017年以来大量一级市场资本开始涉足电子烟市场，据我们统计2017年以来电子烟市场至少发生过15笔融资，从融资规模上来看仅在天使轮和Pre-A轮就吸引了资金超过6亿人民币，其中不乏真格基金、IDG资本等著名投资机构。

　　此外，本周弹性主题关注：电子烟主题——一级市场风口正盛，电子烟主题显芳华

　　从一级市场风口来看，自2017年以来大量一级市场资本开始涉足电子烟市场，据我们统计2017年以来电子烟市场至少发生过15笔融资，从融资规模上来看仅在天使轮和Pre-A轮就吸引了资金超过6亿人民币，其中不乏真格基金、IDG资本等著名投资机构。

　　简要点评：实现无人驾驶是人工智能领域面临的重大挑战之一，相关高校在技术上的突破促使无人驾驶车辆进一步提高适应复杂环境的能力。无人驾驶领域有望实现进一步发展。相关主题：无人驾驶等

　　简要点评：核电产业受国家支持，之后几年内市场规模预计将不断扩大，今年六月广东、福建确定将新建核电机组，除此之外核电板块还有一些其他的利好消息陆续公布，此次核电重启确认，核电板块或仍存在一定的市场机会。相关主题：核电等

　　简要点评：对于无人驾驶、物联网等技术，传输速率是限制其在实际中落地应用的一个条件，5G网络乃至6G网络的研究与发展，不仅将推动相关技术落地应用，而且或将对“万物互联”等更进一步的概念提供通信支持。相关个股：5G，无人驾驶，物联网等

　　简要点评：近年来，互联网、物联网、大数据等信息技术与医疗相融合，医院信息化建设进入新阶段，此次国家卫健委发声，体现了互联网医疗或将迎来加速发展的趋势，并有望推动互联网技术或人工智能技术与医疗服务的进一步结合。相关主题：互联网医疗等

　　简要点评：三月中旬，深圳市部分出租车、地铁、机场大巴等交通工具已引入区块链电子发票，并覆盖餐饮、零售、交通等多个民生领域，此次广州市设立10亿元规模区块链产业基金，或将进一步推动区块链技术与应用的发展。相关主题：区块链等

　　简要点评：由于染料行业存在着环保的高压和技术的壁垒，规模和利润会向行业龙头集中，此次价格暴动，相关企业或将受益。相关主题：染料等

　　2、从已披露2018年年报的计算机行业上市公司业绩来看，收入和净利润均保持稳定增长。截至到最近一个交易日3月29日，中信计算机板块197家上市公司中有49家披露了2018年年度报告。总体来看，88%的公司收入实现增长，其中75.51%的公司收入增速落入0%-50%区间，收入增长较为稳定。从净利润端来看，73%的公司实现增长、扭亏，其中55.10%的公司净利润增速落入0%-50%区间，16.33%的公司净利润实现高速增长，同比增速超50%。各领域基本面良好的细分龙头公司18年业绩表现较好，由此可以看出龙头公司无论从确定性、抗波动能力、盈利能力等角度均具备较强的安全边际。3、从已披露2019Q1业绩预告的计算机行业上市公司来看，业绩继续保持稳步增长态势。截至到最近一个交易日3月29日，中信计算机板块197家上市公司中有51家披露了2019年一季度业绩预告。总体来看，预计实现盈利的公司占比64.71%，其中近五分之一的公司业绩预告增速中值不低于100%，实现高速增长。细分行业龙头公司19Q1业绩整体表现良好。

　　4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依旧保有很强的增长潜力；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新的机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺，从中短期抗周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。

　　2、创新云业务持续高增，弹性充足。18年恒生互联网创新业务同比增长69.02%，占公司营收比例上升至14%。智能化产品iSee、专业投资者服务PBOX、移动端一站式投资交易终端“投资赢家”、OPLUS系统、私募综合管理系统以及数据资讯服务等一系列云及智能化产品业务均取得重要突破。我们认为恒生在创新云及智能化产品的积累后续有望释放超预期的协同效应及规模效应，赋予公司更强的业绩弹性。3、维持“强烈推荐-A”评级：预计公司19-21年净利润为9.00/12.12/15.50亿元，凭借恒生领先的行业地位及卓越的创新业务潜力，在金融创新逐步开放的背景下，公司各项业务快速边际改善且弹性充足，维持“强烈推荐-A”评级。

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　　2、亿纬原有主营有望保持较快增长。公司锂原业务中，锂亚电池全球前二，随着电表恢复、交通CPC推广，2019年增长将加速。锂锰在新产能投运、物联网新需求拉动下有望保持高增长。公司又分别在电动工具、电子烟电池领域接连突破，预计公司的消费类锂离子电池也将延续高增长。公司2015年开始在动力电池与储能领域持续投入，近几年接连进入戴姆勒、现代-起亚供应链体系，后续可能实现新的进展或突破。3、麦克韦尔具有全球竞争力，有望保持快速发展。2018年麦克韦尔实现收入、归上利润、扣非利润分别为34.45亿元、7.85亿元、7.72亿元，分别同比增长119.3%、257.2%、258.4%。2018年其ODM业务增长148%，自有品牌增长68%，综合毛利率提高7个百分点达到36.6%。麦克韦尔拥有陶瓷发热、儿童的防护电子雾化等核心技术，客户以海外主流企业为主，五大ODM客户收入占比维持45%以上；同时，其自有APV品牌也在快速发展，2018年APV收入占比已达27.4%。麦克韦尔在高速发展中保持着优异的自有现金流与资产回报率，人力资源、专利等软实力在不断增强，授权发明专利已达到150多项。全球电子烟产业目前基本完成产业导入，在且中、美都尚未放开燃烧不加热型电子烟（HNB）的情况下，存量烟民中的渗透率已接近3%。我们认为，麦克韦尔具有全球竞争力，有希望保持高质量的持续发展。

　　2、商业智能业务收入企稳，商誉减值风险已基本得以释放。公司18年商业智能业务收入端增长4.7%，基本企稳，但毛利率端持续出现下滑，对公司18年整体业绩有一定拖累。公司商业智能业务主要是RFID和EAS重资产制造业，这两块业务由于竞争格局较差而导致行业内出现低价竞争，但我们判断其毛利率下行空间有限，对公司业绩的影响会逐步减小。同时，17年由于GL公司发生商誉减值1.28亿元，导致公司确认资产减值损失3150万元，18年公司持有的GL公司剩余946万元账面商誉未出现减值。商誉方面，除了医惠科技账面原值较大以外，公司其余形成商誉的子公司账面原值金额均比较小，商誉减值风险基本释放完毕。3、维持“强烈推荐-A”评级：公司智慧医疗业务18年公开中标金额稳定增长为19年业绩增长打下坚实基础，电子病历评审政策带来的订单井喷有望在19年下半年兑现，为20年业绩增长提供有力保障，预计公司2019-21年净利润为2.03/2.75/3.54亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　2、现有团队保留，高管积极性无需顾虑。从股权转让方案看，美亚通过股权转让叠加表决权授权的方式实现国资实控，我们判断原实控人及高管团队较为惜筹。且控制权变更后仍主要依靠现有团队管理经营，高管积极性无需顾虑。去年以来公司人员逆势增加26%，尤其大数据人员的扩招可作为业务机会的一大佐证，国企资源优势叠加美亚刚推出的2.08%的员工股权及限制性股票激励均是成长信心的保障。3、催化剂需求回暖。随着新兴市场国家经济的增长，汽车产量将会持续增长，另一方面环保意识的增强也将使新生产汽车中的平均铂、钯含量得到提高。这些因素将会推动未来世界其他国家铂、钯消费量有较大幅度的上涨，且这种持续上升的趋势将保持到2030年以后。未来铂需求将会保持一个相对快速增长的趋势，中国及世界其他国家成为拉动增长的主力，年均增速分别为2.6%和2.3%。

　　4、维持“强烈推荐-A”评级：预计19-21年EPS为0.46/0.58/0.72元，短期外部环境波动下业绩承压，但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控，看好公司综合服务竞争力的提升，维持“强烈推荐-A”评级。

　　《从创业板经验看科创板映射节奏——A股主题周观察（0319）》《主题行情进入催化为主导的状态——A股主题周观察（0312）》

　　《从“新型基础设施建设”看2019年主题投资——A股主题周观察（1225）》

　　《冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥？——A股主题周观察（1018）》

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