东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：Q2业绩表现超预期，稳价拓量增强盈利能力》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为26.48元。

　　石膏板业务维持稳健，防水及涂料业务规模逐步修复。分季度看，23Q1-Q2公司营收分别同比+2.48%/+13.84%，增速有所提升，主要系22Q2以来基数较低。分产品看，23H1石膏板营收70.18亿元，同比下滑0.62%；龙骨营收12.23亿元，同比下滑8.67%；防水卷材营收12.91亿元，同比增长9.11%；防水涂料营收2.78亿元，同比增长19.69%；工业及建筑涂料营收2.09亿元，同比增长38.02%。

　　石膏板、防水业务毛利率显著修复，期间费用有所摊薄。公司坚守“价本利”，“稳价拓量”增强盈利能力，2023H1公司销售毛利率30.20%，同比提升0.16pct。分产品看，石膏板毛利率38.44%，同比变动+2.98pct；龙骨毛利率19.74%，同比变动+0.01pct；防水卷材毛利率20.82%，同比变动+3.09pct。期间费用率方面，23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.21/-1.12/-0.35/-0.14pct，期间费用有所摊薄。

　　经营活动现金净流量同比改善，付现比下降。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为12.76亿元，同比增长50.54%。1）收现比：23H1公司收现比86.40%，同比变动-3.99pct，23H1末公司应收账款及应付票据余额41.72亿元，同比增长10.61%；2）付现比：23H1公司付现比91.65%，同比变动-8.96pct，23H1末公司应付账款及票据余额24.58亿元，同比增长12.11%，存货余额23.62亿元，同比下降10.53%。

　　盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑到公司稳价涨价盈利逐步修复，我们上调公司2023-2025年的归母净利润分别为39.08/43.49/49.60亿元（前值为37.39/42.56/48.32亿元），对应PE分别为11X/10X/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券余斯杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.82亿，根据现价换算的预测PE为12.85。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.19。

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