本周（2023.7.31–2023.8.4，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.04%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为0.70%、0.93%，超额收益分别为0.34%、0.11%。

　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为363.5 元/吨，较上周-2.7 元/吨，较2022 年同期-54.0 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、东北地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0 元/吨）、长江流域地区（-4.3 元/吨）、两广地区（-15.0 元/吨）、华北地区（-4.0 元/吨）、华东地区（-4.3 元/吨）、中南地区（-5.0 元/吨）。

　　全国样本企业平均水泥库位为73.3%，较上周-0.6pct，较2022 年同期+1.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为54.4%，较上周-1.1pct，较2022 年同期-10.6pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1967.9 元/吨，较上周+8.0 元/吨，较2022 年同期+315.8 元/吨。卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为4422 万重箱，较上周-33 万重箱，较2022 年同期-2804 万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex 直接纱报3650-3950元/吨，无碱2400texSMC 纱报3900-4400 元/吨，无碱2400tex 喷射纱报5800-6600 元/吨，无碱2400tex 毡用合股纱报3800-4200 元/吨，无碱2400tex 板材纱报4000-4200 元/吨，无碱2000tex 热塑直接纱报4200-5400 元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。本周电子纱主流报价7600-8300 元/吨不等，较上周价格基本持平；电子布当前主流报价为3.2-3.3 元/米不等，成交按量可谈。

　　周观点：本周多部委陆续部署相关经济政策，央行将下半年货币信贷和融资总量保持合理增长放在首位，财政部加大减税力度，发改委着力积极扩大国内需求。我们认为，后续M2 和社融增速有望拐头向上，中国经济有望加快复苏，1）投资平稳，地产下行速度有望明显减缓，地方政府化债也有望取得积极进展。2）消费弱复苏，伴随消费刺激政策落地，中低端复苏相对速度更快。3）出口强复苏，中长期制造业产能“再全球化”态势继续强化，主要经济体继续保持积极的财政政策，中短期美元停止加息，补库存周期有望开启。

　　从2016 年社融启动之后的指数行情来看，业绩驱动戴维斯双击为主要，例如钴锂、水泥、煤炭、白酒、医药等。目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，消费中的部分消费建材和家居家电，投资链的洁净室工程等。

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　　1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和RCEP 地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。结合本土化的情况，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。

　　2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷砖。工程端经营方式从重收入转向重回款，短期仍将影响收入和利润率。零售端建材和家居家电的业绩兑现能力更强。推荐伟星新材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、旗滨集团，建议关注江山欧派。

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　　3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐 圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。

　　大宗建材方面：水泥：当前下游需求支撑较弱叠加季节性淡季，水泥库存处于高位，但价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，竞争优势企业保有一定利润，因此短期行业供给主动收缩的力度在加强，价格也有望确认阶段性底部。中期来看，随着政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望改善。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，中期需求预期提振，龙头企业估值有望迎来修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。

　　玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有所加大，粗纱价格承压，但在二三线企业成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。

　　玻璃：短期终端需求季节性改善，但需求弱势和厂商盈利已明显修复的背景下，下游补库意愿偏弱，叠加华北以外区域库存不低，或对旺季涨价空间造成一定影响。中期景气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A 等。

　　装修建材方面：7、8 月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。