建筑材料行业周报：水网规划提振水利建设需求；光伏复材边框应用望加速落地

　　本周重点事件：1）国家水网规划纲要发布，水利投资建设望提速。5 月25 日，中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，提出到2025 年建设一批国家水网骨干工程，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、水生态保护、水网智能化等短板，提高水资源优化配置能力等，明显增强水安全保障能力；到2035 年，基本形成国家水网总体格局，省市县水网基本完善。据国家统计局数据，23 年1-4 月全国水利管理业投资同比+10.7%，我们认为《纲要》的发布有望持续提振水利建设需求，将利好管道相关企业；2）5 月房地产销售继续回落，需求端支持政策亟待落地。据中指研究院，新房成交方面，5 月前三周重点50 城商品住宅周均成交面积较4 月周均下降17.7%， 同时，5 月以来二手房活跃度整体也延续回落态势。从绝对规模上看，5 月以来成交面积整体处于今年以来的低位，购房者置业情绪继续回落。根据中指监测，截至5 月24 日，5 月各地出台政策的频次仅29 条，不足4 月一半，热点城市优化的政策力度亦较小。在当前市场调整压力加大背景下，亟需中央监管部门和地方政府给予楼市更大力度的政策支持，稳定购房者置业信心和预期，核心城市政策存在优化空间，市场需要更实质性政策落地。3）纯碱现货价格持续下跌。近期，随着远兴阿拉善纯碱项目第一台炉点火，下游观望情绪加重，纯碱企业库存略有提升，现货价格继续下跌。据Wind 数据，截至5月26 日，全国重质纯碱中间价2093 元/吨，环比上周-328 元/吨，同比-857 元/吨。据远兴能源投资者问答平台，阿拉善天然碱项目一期计划于23 年6 月投料试车，产能逐步释放。我们预计随着低价供应的逐步增加，后续纯碱价格或仍有下降空间，有利玻璃厂商成本压力持续缓解。4）产业链龙头介入，光伏复材边框应用望加速落地。23 年4月振石控股集团华智研究院获德国莱茵T V 集团颁发的全球首张光伏组件用复合材料边框证书，23 年5 月万华化学光伏边框用聚氨酯获TüV 南德认证。近年来在铝价大幅上涨的背景下玻纤增强聚氨酯复材边框相较铝合金边框具备较强的综合性价比优势，随着玻纤、聚氨酯行业龙头的介入，光伏复材边框有望对铝合金边框形成加速替代之势。

　　当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C 端强于B 端；基建需求强于地产；玻纤23Q1底部明确，Q2 望持续降库。

　　玻纤：风电对玻纤需求拉动逐步体现，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex 均价4105 元/吨（环比-10，同比-1895）；电子纱G75 均价8000元/吨（环比持平，同比-1000）；电子布主流报价维持3.4-3.5 元/米（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量， 从3、4 月风电装机已连续两个月同比翻倍增长看，风电装机高增对玻纤需求的拉动正逐步体现，另据卓创资讯，4 月末行业库存76.5 万吨，环比-4.4%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

　　品牌建材：需求向上，成本向下，供给明显出清，板块站在新一轮景气周期起点。据Wind数据，本周30 大中城市商品房成交面积300.6 万平米（周环比-2.0%）。其中，一线%），三线 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，市场关注核心点转移至基本面复苏进度，从板块一季报披露情况看：1）23Q1 需求端复苏已经开始，C 端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时 C端优势明显的企业毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C 端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交回暖明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q1 23 个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百强地产销售业绩同比转正。4月TOP100房企实现销售操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比降低14.4%；同比增长31.6%，同比增幅较上月有所提升。Q2 新房二手房销售环比皆有回落，5 月前三周重点50 城商品住宅周均成交面积较4 月周均下降17.7%， 同时5 月以来二手房活跃度整体也延续回落态势。23Q1 二手房的回暖和新房销售复苏印证居民购房信心有所修复，但Q2 销售表现看复苏基础仍不牢固，当前居民购房预期转弱，同时购买力在刚需释放完毕后有所下滑，市场亟待需求端政策出台提振信心；2）新房销售改善是修复房企资产负债表和盘活产业链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣工强度受益于此将皆有提升，带动产业链信用修复和需求改善；同时叠加“保交房”、“三支箭”等政策继续落地推动，23 年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23 年1-4 月竣工同比+18.8%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。特别是缺乏C 端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C 端和小B 端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，沿二手房+新房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【蒙娜丽莎】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。

　　看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性景气上行机会。本周玻璃价格略降，库存环比略升：本周浮法玻璃均价2212 元/吨（环比-68），周末行业库存4789 万重箱（环比+309），玻璃在产产能为16.6 万t/d（环比+600t/d）。本周浮法玻璃市场偏弱整理，多地价格有所下调，浮法厂库增幅环比上周扩大。下游中大型加工厂仍持有一定存货，周内下游继续消化自身库存，规格性采购为主。后期看，下游加工厂接单短期仍将存在一定压力，市场暂不具备集中补货动力，预计交投暂难有较大改善，价格重心仍存一定下移预期。本周广州市富明玻璃有限公司600T/D 浮法线 日复产点火。

　　我们预计在当前价格下，行业普白品种基本恢复盈利。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至低位平台且产线冷修仍在持续，地产中长期需求预期欠佳下预计企业复产仍偏谨慎；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。

　　基建需求强于地产，建筑业景气度上行拉动水泥需求改善：据百年建筑网调研测算，当前基建和市政项目水泥需求占比达63%，房建项目需求占比压缩至22%。高频数据看5月24 日沥青装置开工率为31.8%，显著强于往年同期。水泥及减水剂企业感受下游基建需求拉力强于地产。23 年1-4 月建筑业PMI 指数分别为56.4%、60.2%、65.6%、63.9%，景气度持续保持高位。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域仍集中在华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域为宁夏地区，幅度30 元/吨。5 月下旬，国内水泥市场需求弱势运行，全国重点地区水泥企业出货率环比继续下降，小幅回落0.3 个百分点。价格方面，受市场需求表现较差影响，水泥价格延续回落走势。分区域看，仅西北宁夏地区依靠错峰生产和行业自律推动价格有所回升；华东、中南和西南等地，市场竞争加剧，价格开始探底。全国水泥库容比73.4%，环比+0.6pct，同比+2.5pct；出货率为61.5%，环比-0.3pct，同比-2.3pct。当前水泥板块0.86xPB，PB 估值已处于历史较低位，板块存阶段性估值修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复+防控放开，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。

　　安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席。公司22 年3 月新签订单出现显著增长，前期延后需求或已逐步启动，公司销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。

　　风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；不畅；信息更新不及时风险米乐m6手机网页版米乐m6手机网页版