2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开，国务院总理作政府工作报告。《报告》对于2023年经济发展提出了稳健的目标（GDP目标增速5%左右）和积极的行动（稳增长和创新升级）。宏观政策方面，《报告》提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，《报告》还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排。我们梳理出八大要点并一一进行解读。

　　投资机会：“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律。建议战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。

　　军工行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值，同时国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。

　　国家加快生物育种产业化推进步伐，紧抓粮食和农业生产，推荐种业及生物育种、种植板块。

　　金融领域，建议重点关注后续财政货币政策协同、地方债务风险化解和资本市场改革带来的金融要素质量提升空间：银行板块，从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业；证券板块，推荐受益于行业供给侧改革的综合券商以及资产管理赛道优质公司；保险板块，建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值。

　　在专项债规划总体规模大于去年，国资国企改革持续、房地产行业平稳健康发展的形势下，建筑建材行业整体需求有望迎来提升。

　　2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开，国务院总理作政府工作报告。《报告》对于2023年经济发展提出了稳健的目标和积极的行动。宏观政策方面，《报告》提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，同时《报告》还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排。

　　6. 加快建设现代化产业体系，预计发展与安全并重是未来产业政策的主旋律。

　　① 消费：预计稳就业是重中之重；消费复苏呈结构性，服务消费的复苏对经济增长提振力度较大；地产销售恢复偏慢的城市或仍有政策加码空间。

　　② 投资：政策性金融工具和专项债前置发行的节奏或能保证上半年基建投资增速保持高增长，但持续性有待观察；制造业投资或难继续保持强势；地产投资降幅有望收窄。针对私人投资不足的情况，预计相关政策、措施将提振民营企业信心、稳定预期。

　　③ 出口：受美欧等经济体宏观政策紧缩的影响，我国出口或将面临较大的压力。

　　④ 货币政策：今年货币政策的重点转向当前的常态经济支持，工具选择转向促进信用的稳定、可持续增长。往后看，经济修复过程中结构性工具或更多发力，资金利率中枢回升至政策利率附近的背景下，后续资金面波动或持续较大。预计短期不会降息，二季度有可能出于投放长期流动性的考虑而降准。

　　⑤ 房地产政策：支持刚性和改善性住房需求，“房住不炒”定位不变。预计未来房地产发债主体支持政策与市场化出清并存。“防止无序扩张”也表明政府的态度为“托而不举”，预计不会出台过度的刺激政策。

　　⑥ 发展：预计未来发展经济的着力点要放在实体经济上，稳步提升供给质量。具体而言，要增强创新引领的作用、巩固壮大实体经济根基、推动数字经济持续发展等。

　　⑦ 安全：过去几年海外地缘局势动荡对我国的粮食、能源和产业链安全均造成了不同程度的冲击，当前要以新安全格局保障新发展格局。

　　⑧ 国企改革：2023年以来国企改革政策频出，国资委启动对标世界一流企业价值创造行动，预计该行动将突出国有企业在新型制中的作用，拓展在“卡脖子”关键领域的布局，完善中国特色国有企业现代公司治理和激励约束机制。

　　⑨ 金融体制改革：依法将各类金融活动全部纳入监管；地方政府融资平台债务风险规范管理；平稳化解高风险中小金融机构风险。建议关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署，预计让利实体经济、强化反腐问责、加强风险监控是重点方向。

　　“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律，预计“四大安全”领域依然是今年产业逻辑最顺畅的方向。政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点，且预计未来政策预期仍有上修空间。

　　高频数据不断验证下，料经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情米乐m6手机网页版既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。

　　股票：政府工作报告制定的总量政策目标相对稳健，但未来行动有望更加积极。一季末到二季度也将迎来数据验证期，经济复苏的进程有望进一步得到确认，料未来数月A股整体将处于顺风的环境之中。

　　债券：政府工作报告中温和的宏观政策力度对于债市有一定利好，对于货币政策则延续了“精准有力”的表述。我们认为当前利率水平下利率债已经具备配置价值。

　　商品：国内地产竣工的恢复和基建的持续发力可能驱动黑色金属价格震荡偏多；而原油和铜等外需驱动的能源和基本金属，中长期来看其价格可能依旧会面临一定的调整压力。

　　政府工作报告显示，2023年经济目标设置在把握当前经济有利条件的基础上，充分关注质的有效提升和量的合理增长，着力扩大国内需求成为经济工作重点。金融领域，建议重点关注后续财政货币政策协同、地方债务风险化解和资本市场改革带来的金融要素质量提升空间。

　　·证券：① 衍生品是风险管理的重要手段，推进创新风险对冲工具的创设，有序完善信用衍生品市场建设，对于多渠道化解系统性风险具有重要意义，创新能力强的头部证券公司有望受益。② 随着产业转型的深度推进，新兴产业仍将成为资本市场服务实体经济的主要领域。而产业转型对证券公司项目挖掘、发行定价、渠道销售和风险把控能力的要求料将进一步提升，服务链条完整、综合服务能力出众的头部投行有望持续受益。③ 国企改革的深度推进有利于提升市场流动性与投融资活跃度，提升二级市场活力，长期带动证券行业估值修复。推荐受益于行业供给侧改革的综合券商以及资产管理赛道优质公司。

　　·银行：金融条件方面，定调方向与2022年中央经济工作会议相匹配，我们预计今年货币政策的重点转向当前的常态经济支持，此外今年财政货币协同工具或有进一步的发力空间。风险化解方面，预计后续围绕存量低质量债务或存在进一步优化或置换的可能，从而有助于缓释相关债务风险。今年以来银行以量补价、投放积极，去年LPR调降带来的重定价和今年新发放贷款定价走低的影响料将在一季报体现，预计二季度开始息差二阶导边际转好。当前时点，可从中期修复逻辑角度出发，逐步渐进配置行业。

　　·保险：2023年消费和生活服务业料将修复，有望为保险行业未来1-3年复苏带来较为确定的宏观环境。从政策角度看，货币政策、养老政策、债务期限拉长等方面，也都有利于寿险行业实现量的平稳增长以及价的持续稳定。作为后周期修复的服务行业，建议从1-3年周期角度看寿险股的持有价值，从而分享从PB估值走向PEV估值的超额收益。

　　据新华网英文版，2023年我国国防支出预算约为15537亿元，同比+7.2%，增速创2019年以来最高。据政府工作报告，2023年GDP增速目标为5%左右，国防开支总体上与国家经济发展水平相协调，7.2%的国防预算增速保持适度增长。对比其他军事强国国防预算占GDP比例，我国军费或仍有提升空间。

　　2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心，有利于板块估值修复。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。同时，国企改革提速有望持续催化板块情绪，并带动部分军工央企估值重塑。推荐具备估值修复空间的绩优股，以及边际增速向上的“新领域”方向。

　　《报告》指出要提升农业综合生产能力，完善粮食生产支持政策，稳定种粮农民补贴，合理确定稻谷、小麦最低收购价，加大对产粮大县奖励力度。我们认为，具备规模化、产业化、高效率种粮能力的粮食种植企业，或将获得诸如种植面积等方面的更大发展空间和景气粮价对业绩的持续支持。

　　《报告》指出要全面落实粮食安全党政同责，强化粮食和重要农产品稳产保供，始终不懈地把14亿多中国人的饭碗牢牢端在自己手中，要加快种业科技创新和推广应用。“二十大”会议以来，深入实施种业振兴、推进生物育种产业化应用获重点强调。我们认为，随着政策推进力度持续加强，产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎加速提升期，商业模式也逐步明确。

　　我们继续建议积极配置种业与生物育种板块，把握政策红利窗口期，同时建议关注粮食种植板块。

　　政府工作报告提到“全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。在黑色产业领域，重点提到了绿色发展节能降碳、加大矿产开发、国企改革等核心三个方向，从行业格局、产业链分配、企业增效等多个维度均助力行业发展。特材与普钢两条主线有望齐头并进，具有明显的配置价值。

　　政府工作报告定下今年国内生产总值增长5%左右的发展预期目标，并将“着力扩大米乐m6手机网页版国内需求”、“加快建设现代化产业体系”、“切实落实‘两个毫不动摇’”等列为工作重点。我们认为，在2023年专项债总规划规模较去年有一定提升、提前批顶格下达、加上政策性金融性工具的辅助配合下，以及“十四五”重大工程的持续推进、叠加房地产企业平稳发展的稳步推进，今年国内经济增长料仍依赖基建发力，建筑建材行业料将有较好增长。

　　2023年政府工作报告继续对国企改革提出要求，包括深化国资国企改革、提高国企核心竞争力、完善中国特色国有企业现代公司治理等。我们认为当前估值处于低位的建筑央国企估值仍具备较大修复空间。

　　综合来看，建筑行业推荐低估值央企以及具备较高弹性的地方国企；建材行业推荐综合受益基建端发力及地产端平稳发展的公司。

　　·疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；海内外流动性超预期收紧；俄乌冲突升级；

　　·国内政策及经济复苏进度不及预期；资产质量超预期恶化；A股交易额大幅下滑；资本市场融资规模萎缩；利率中长期下行风险；

　　收评：沪指涨1.2%创业板指跌0.56%，中字头爆发中国移动涨停，数字经济概念大涨